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从疯狂的“扇贝”，看獐子岛存货质量

（本文部分图片摘自网络，如涉及侵权联系删除）

持续多年，不断跑路的獐子岛“扇贝”，在双十一的日子里终于跑不动了，但这一次没能“携3亿人民币跑路”，而是“集体死亡”，各种哗然在资本市场甚嚣尘上，各大小自媒体顺势疯传，本来想偷个懒，找什么基金报基金君、注册会计注册君、某宝的数据君要个白名单，转载修改，加入些拙见，给清咖啡君的小伙伴们分享下，无奈清咖啡君的人啊，名微言轻啊，到处求“白”无门，决定求人不如求己，自己捉刀、划重点，给亲爱的忠粉们介绍下獐子岛的大戏！

一、獐子岛的扇贝们首次“跑路成功”

年，獐子岛的扇贝们，在那个海阔凭鱼跃的秋天，可谓一举成名---被号称“扇贝们跑路成功”。事件回放一：年10月31日，上市公司獐子岛（.sz）发布三季度业绩报告成为资本市场轰动的焦点事件，其在公告称1-3季度，归属上市公司股东的净利润为亏损8.6亿元。

而公司年8月27日披露的《年半年度报告全文》中预计公司年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度-30%～20%，年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为4,.86万元～7,.91万元。

时隔两个多月，獐子岛就开始业绩“变脸”，变脸速度简直比翻报表都快，上演了一场扇贝“集体跑路”的魔幻戏法，预亏到亏损8.6亿元之巨。

据披露的三季度业绩报告称，业绩变动原因为“公司根据年秋季存量调查报告发现的底播虾夷扇贝灾害损失情况，对资产负债表日（年9月30日）的存货进行了相应的账务处理，受此原因及转型升级成本增加等综合因素影响，公司预计全年仍将出现较大亏损。”

在“前三季度业绩预告修正公告”中进一步解释称：

“年9月15日至10月12日，公司秋季底播虾夷扇贝存量抽测发现，部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，根据公司抽测结果，公司决定对.64万亩海域成本为73,.93万元的底播虾夷扇贝存货放弃采捕、进行核销处理，对43.02万亩海域成本为30,.15万元的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备28,万元，扣除递延所得税影响25,.73万元，合计影响净利润76,.2万元，全部计入年第三季度”，“报告期内，公司加速推进转型升级战略，公司鲍鱼运营模式由‘自养为主‘向‘运营为主‘转型，受此项转型升级成本影响，公司鲍鱼业务亏损近5,万元”。

事件回放二：

上述獐子岛部分海域抽测事件最终导致其合计亏损达10.35亿元，而具体异常原因在年10月31日《关于部分海域底播虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备的公告》中解释为“公司海洋牧场发生了自然灾害，灾害主要原因为北黄海冷水团低温及变温、北黄海冷水团和辽南沿岸流锋面影响、营养盐变化等综合因素。”最终导致其.64万亩海洋牧场底播虾夷扇贝遭遇灭顶之灾而绝收。

值得注意的是公告中还称，“本事项涉及的.66万亩海域中，包括年底播海域.1万亩、年底播海域29.56万亩；年底播海域（年初起进入收获期）抽测情况良好。据此判断，本事项的影响主要将体现在年度内，对公司的未来经营业绩不会持续造成重大影响。”

咖啡君觉得最神奇莫过于冷水团会按底播虾夷扇贝年度区别对待，只让影响当年损益的扇贝死绝，对影响未来的扇贝慈悲，因为它们还很幼小，弱小而生命力顽强，所以俗称“抗逆性”强。而事实上，未来的年也是巨亏。

事件回放三：回顾当年公告市场的反响，獐子岛在资本市场上可谓一时风头无两，各路媒体争相报道，各位投资小伙伴们热烈讨论。更有媒体报道称，据獐子岛捕捞队员透露，公司-年间底播苗种时存在大量掺杂沙子和瓦块的情况，而且虚报数量，致使到了年的收获季没有扇贝可捕。更有媒体发现，深圳某对冲基金投资总监侯安扬两年前撰文对獐子岛的存货进行分析，指出其存在大股东占用上市公司资金的嫌疑。文章表示“有九成把握认为獐子岛大股东涉嫌长期占用獐子岛大量资金，并用于房地产开发，导致獐子岛资金链紧张，不得不疯狂举债，甚至不惜举债支付红利，有息负債大幅攀升，利息支出大幅増加”、“为了掩盖資金被占用的事实，獐子岛将本来应该计入‘其他应收款’的大股东占款计入‘存货’，导致存货畸高，同时为了让巨额利息支出不影响当期利润，选择将大量利息支出资本化为存货，进一步推高‘存货’，导致财务报表勾稽关系出现严重漏洞，大额存货来源无法解释”。事件回放四：年10月30日，公司公告《关于獐子岛集团股份有限公司部分海域底播虾夷扇贝监盘、核销及计提跌价准备会计处理的专项说明》，审计事务所对盘点方法进行了说明，“拖网宽度为单个网宽2米，有的船只进行双网捕捞作业（即网宽为4米）。拖网船只平均以东西米、南北米，作为拖网行驶单位距离，平均拖网作业时间约为10-20分钟。拖网完成后，盘点人员记录收网时点，收网时经纬度。船上工作人员将网收起，对采捕上来的扇贝进行除杂分拣，分拣过程中盘点人员测量壳高并计数（由于时间较短，采集数量较多，无法对采集上来的扇贝全部测量壳高，故随机选取部分扇贝进行测量，取其平均壳高），随后装入器皿进行称重，整个计数、测量、称重过程产生的数值，全部由盘点人员记录在盘点表。”清咖啡君注意到，在“测量壳高并计数时，由于时间较短，采集数量较多，无法对采集上来的扇贝全部测量壳高，故随机选取部分扇贝进行测量，取其平均壳高”，但咖啡君脑洞异想天开，果真是扇贝确实太小了，亩产仅1公斤左右，数量何其堪称巨大，数呀数呀，怎么也数不清楚？咖啡君是内陆人，没见过虾夷扇贝的小，所以无法做出个人非专业判断，不过据百度搜索，虾夷扇贝据说能长到非常大，15cm+。事件回放五：

年11月3日，獐子岛收到深交易所《关于对獐子岛集团股份有限公司的问询函》（中小板问询函第号），函中要求公司对部分底播虾夷扇贝大额核销并计提跌价准备进行自查并进行回复。年12月5日，公司进行回复。

年12月4日，中国证券监督管理委员会大连监管局下发《行政监管措施决定书》（分别为《关于对獐子岛集团股份有限公司采取责令改正监管措施的决定》（5号）、《关于对獐子岛集团股份有限公司采取出具警示函措施的决定》（6号）），证监局专项核查指出公司存在“部分事项决策程序不规范”、“内部控制制度执行不规范。部分可能对公司产生较大影响的经营管理事项缺乏充分论证和可行性研究；部分款项支出未按财务制度规定履行签批程序。”等问题。

同时，对獐子岛披露的年第三季度报告中关于部分海域底播虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备的事件，大连证监局对公司开展了专项核查，发现公司存在“未经充分研究即大幅扩增海域面积”、进入45米以上海域养殖的大规模深海底播养殖发展过程中，“仅由内部职能部门进行了初步调查，借鉴以往的开发经验即作出深海底播决定，未经充分论证和可行性研究，也未进行深海底播实验即大规模投入”等风险隐患。

清咖啡君注意到，獐子岛公司重大主业经营决策内部控制完全失去作用，典型的公司内部控制环境薄弱及公司治理失范。从年起，公司底播虾夷扇贝进入45米以上海域，到年45米以上海域底播面积达68万亩，占当年底播总面积的53.3%，至年45米以上海域底播面积近万亩，全凭未经充分论证和可行研究，且也未进行深海底播实验即大规模投入，绝对是经典的“拍脑袋”头脑发热随意决策的结果。

最终，无可讳言，受事件此影响，獐子岛年年报尘埃落地时，以当年巨亏11.89亿元落幕！清咖啡君个人体认，农林牧渔业在很大程度上靠天吃饭，其实从经营者自身来看，在熟悉相关风险的前提下，对自然灾害的有效防范效果也是相对较弱的，尤其是对特殊环境下的灾害控制能力极弱，比如海洋水域养殖，尤其是深海底播养殖，其面临的各种自然灾害较多而复杂、且风险极大，作为有经验的、专业化海水养殖公司，应该对复杂的海洋自然灾害早有风险识别及预估，并提前及时做出风险防范，或者至少预先进行多种风险预警，提示投资者注意面临的投资风险，而不是事后无用的解释。二、再回首，故事依旧扇贝瘦死了，饿死了！根据獐子岛披露公告信息，年5月和10月开展了春季和秋季底播虾夷扇贝的抽测活动，抽测调查结果显示，底播虾夷扇贝不存在减值的风险。历史总是惊人的相似，又是时隔两三个多月，扇贝又出事了！扇贝们嗷嗷待哺的饿死了！年1月18日至2月4日，獐子岛按相关制度进行底播虾夷扇贝的年末存量盘点，公司拟对.16万亩海域成本为57,.13万元的底播虾夷扇贝存货进行核销处理，对24.3万亩海域成本为12,.35万元的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备5,.04万元，上述两项合计影响净利润62,.17万元，全部计入年度损益，预计公司年度净利润亏损。年4月，獐子岛年报称，该公司年亏损7.23亿，原因是“海洋灾害导致扇贝瘦死”。由于审计师对公司的持续经营能力存疑，年财报被出具保留意见审计报告。时光倏忽就到了年底，前一年年的巨亏，不知会不会造成今年业绩压力，反正清咖啡君觉得会，比如退市提示风险之类的压力总会有点.……如果我是管理当局，最好的办法就是年的亏损尽可能挪到年，来个“洗大澡”，让年轻装上证，微盈即可保住上市资格不至于退市。。。

果然，年4月27日，獐子岛发布年公司年报，年报显示公司终于盈利万元，与动辄几个亿的亏损相比，可谓毛毛雨纷纷，不妨认为是为了维持上市、防止退市的操纵结果。

扇贝可收获数量减少了

戏剧的内容总是出人意料、峰回路转，绝对让人应接不暇，一部大剧必须不断有续集，此时的剧目是“虾夷扇贝可收获资源总量减少”。

年3月獐子岛一季报，该公司净利润亏损万元，理由是，受年海洋牧场灾害影响，公司于年、年底播的虾夷扇贝可收获资源总量减少。

海里总是太危险，咱们去爬山啊!看这山多曼妙！不不！我还要演戏！精彩不断！三、双十一用扇贝降温

一场扇贝的大戏，总会不断有续集！这回咱们来一出“集体死亡”吧！回馈我们的衣食父母投资者们！

年11月12日，獐子岛公告称，“基于抽测现场采捕上来的扇贝情况看，底播扇贝在近期出现大比例死亡，其中部分海域死亡贝壳比例约占80%以上。死亡时间距抽测采捕时间较近，死亡贝壳与存活扇贝的壳体大小没有明显差异，大部分死贝的壳体间韧带具有弹性，部分壳体中尚存未分解掉的软体部分。根据目前已抽测点位的亩产数据汇总，已抽测区域年存量底播虾夷扇贝平均亩产不足2公斤；年存量底播虾夷扇贝平均亩产约3.5公斤，亩产水平大幅低于前10月平均亩产25.61公斤，公司初步判断已构成重大底播虾夷扇贝存货减值风险。”

双十一这几天天猫火了，京东、拼多多也火了，咖啡君认为需要降温，保住“剁手党”们的钱钱，最好用深海扇贝啊，水冷啊，让剁手党们别买了，世界上最最痛苦的事情是，东西买了我们还没有付钱，可是我们的钱已经没了！天！抽测结果显示獐子岛的投资者们的扇贝们算是又保不住了，这回跑不动了，可是可以“集体死亡”啊。披露公告显示，上述年底播虾夷扇贝（面积26万亩）消耗性生物资产账面价值1.6亿元、年底播虾夷扇贝（面积32.4万亩）账面消耗性生物资产账面价值1.4亿元，合计账面价值3亿元就这样凉凉了。市场方面，獐子岛开盘立刻跌停了。四、獐子岛长期收益观测

回顾这场大戏，獐子岛近十年利润总和为负，亏损总计远超盈利合计，且营业收入增长缓慢，近9年变化不大，公司经营的稳定性及可持续增长经营能力堪忧。

感觉还是浅水养贝保险啊，浅水来一湾!

五、獐子岛消耗性生物资产存货质量评价

（一）受自然因素影响方面较多

农林牧渔业在很大程度上靠天吃饭，即便熟悉相关风险，但对自然灾害的有效防范效果也是往往无能为力，尤其是对特殊环境下的灾害控制能力极弱，比如海洋水域养殖，尤其是深海底播养殖，其面临的各种自然灾害较多而复杂、且风险极大。对于有经验的、专业化海水养殖公司，应该对复杂的海洋自然灾害早有预估风险识别，并提前及时做出风险防范，或者至少预先进行多种风险详细预警，不断提示投资者注意风险才是一种负责任的态度。同时，在经营上也应配套更加稳定且风险较小业务相配合，以保持公司业绩的稳定性和持续性。

（二）存货难以确切盘点

深海养殖对于存货的清查盘点来说，没有特别好的盘点方法，其不确定性显而易见，既无法可靠盘点准确数量，又不能确定其生物体本身的质量如何，且海域内不同区域差别也不易于观测。同时，即便观测盘点后，存货数量及质量能够大致基本确定，但在大区域海域养殖，也容易产生快速质量变化，导致信息失真。

（三）不确切成为会计操纵的温床

深海养殖虾夷扇贝无法确切清查盘点、无法肉眼观测，以及养殖过程中易遭受自然风险，且自然风险类型繁多复杂特点，为企业会计操纵核销存货提供了方便，往往成为其大股东占用资金会计造假、以及会计造假后，为掩盖造假痕迹、最后用以处理造假不合理账务的温床。以上数据均来自：巨潮资讯网公司公告数据（周日有暇，决心整理下这个案例的大致脉络，从中午开始奋战，终于在凌晨3点粗略编辑整理完毕，精疲力尽，周一晚继续编辑，方成粗浅本文，惟愿尊重知识，尊重知识劳动！）

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